今年可转债轮动什么阈值好？
(资料图)
我们借助禄得网，设定条件如下：多因子排名，平均持有 20 只排名前面的可转债，从 2018 年 1 月 2 日回测到 2023 年 6 月 16 日，佣金和滑点取双边千 3，换仓时间是收盘价。剔除 A- 以下等级的债，轮动日分别为 10、5、1 个交易日，可转债价格阈值分别为 170、150、130，回测结果如下：
从整体来看，阈值越大，收益率越高，回撤也越大；轮动频次越快，收益率也越大，而且回撤还会降低。但分年度看，却不完全是这样，特别是 2023 年，阈值越大的，反而收益率越低，为了解开这个谜，我们把 2023 年的数据拆解成月度的：
以 5 个交易日轮动一次为例，今年 130 阈值表现好于 170 和 150 的原因不是在于 1 月份和 6 月份大涨的两个月，在这两个月里，130 阈值甚至还跑输基准收益（可转债等权指数），但在 2、3、4、5 这 4 个月的弱市里，表现远远好于基准收益。今天整体来说还是市场偏弱，所以低阈值表现好于高阈值也不奇怪了。这给了我们一个启示：如果你看好后市的，那么可以取相对比较高的阈值；如果你看淡后市，或者自认为自己没有能力判断后市的，那么 130 阈值也不失为一个好的选择，况且 130 阈值的雪球微辣组合最近几天连续创出历史新高，持有感受会好些。
在轮动频次上，虽然回测结果是越快越好，而且已经取了千 3 的交易成本了，但实际上还是有问题的，虽然我的小资金账户每天轮动确实是最佳，但资金量一大就不行，举个例子一个可转债如果 1 万金额一次交易基本没有冲击成本，但如果 100 万金额对很多可转债来说就会有较大的冲击成本，即使你拆成 10 万一次，那么第 1 次买卖的价格和第 10 次买卖的价格差异就会很大。积少成多，还不如退而求其次，降低大资金账户的交易频次，这也是没有办法的办法。
另外还有一个值得注意的问题，就是 10 个交易日轮动一次，和哪天轮动有很大关系，上表的数据是 10 天轮动的平均值，举个例子，2023 年 170 阈值 10 天轮动一次，收益率是 7.36%，是 10 个不同日子轮动结果的平均值，其中最高的是 9.71%，最低的只有 4.06%；而 130 阈值的平均值是 9.91%，最高是 12.49%，最低也有 8.05%。130 阈值的最低值 8.05% 都高于基准值 6.26%，事后看感受是最好的。
当然这周肯定是高阈值的表现出色，有道是：甘蔗没有两头甜，多因子轮动也只是可转债的一种方法，适合自己才是最好的。
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